(一)国内工程机械的海外布局:近五年海外收入CAGR为34%,目前海外业务占比35%左右,海外市场已成为主要增长动力。
国内厂商通过收购兼并、海外建厂等方式不断发起海外市场的开拓,2021-2022年工程机械出口金额572、929亿元,同比增长91.87%、48.80%,维持近两年高增趋势,近五年国内工程机械海外收入CAGR为34%,目前海外业务占比35%左右;此外,海外市场毛利率水平显著高于国内,利润空间可观,海外市场已成为国内工程机械行业未来的主要增长动力之一。
(二)北美洲市场:房地产及油气投资带动工程机械需求高增,参考日本及欧洲厂商600亿元以上的市场份额,国内厂商提升空间较大。
1)市场空间:北美为全球最大的工程机械区域市场,2022年工程机械市场空间超3000亿元,美国的移民国家属性使得其房地产需求持续增长,未来油气资本开支有望上行,或将带动矿用设备的需求高增。
2)切入路径:虽国内工程机械产品出口美国仍存在25%的关税壁垒,但国内产品的成本优势明显,头部厂商仍具备较大的利润空间;此外,国内厂商在美国及拉丁美洲的生产基地产能逐渐释放,可以有效规避关税的限制。虽然美国厂商在北美洲占据主导地位,但参考日本与欧洲企业2022年在北美已经拿到超过600亿元的市场份额,国内工程机械企业的市占率仍有较大提升空间。
(三)欧洲市场:需求主要来自西欧建筑市场及东欧资源市场,工程机械各家份额较为均衡,国内厂商的切入阻力较小。
1)市场空间:2022年欧洲工程机械市场规模约1200亿元,与国内接近;主要需求来自西欧的建筑业与东欧的资源业,西欧国家的房地产增加值约为国内的1.5倍,基本保持稳定增长;俄罗斯的下游采矿业、建筑业、油气开采业投资总额是国内的约30%,贡献一定市场空间。
2)切入路径:长期来看,欧洲工程机械份额分布较为均衡,国内厂商在欧洲市场拓展业务的阻力预计将明显小于北美洲;短期来看,俄乌战争对俄罗斯国内投资额影响较小,俄罗斯市场对中国企业呈现敞开状态,有望提供较强的增长动力。
(四)新兴国家市场:下游市场规模是国内的2倍以上,国内厂商具备区位优势及关税优势,搭车出海+海外建厂+自主出海,拓展前景可观。
1)市场空间:新兴市场国家的采矿业、建筑业GDP之和是国内的2倍以上,即便不计算中东的采矿业GDP,也是国内的1.4倍以上,且过去十年保持较高增速,新兴市场带来广阔的出海空间。
2)切入路径:一带一路贸易合作关系的日趋紧密,我国对外投资额及承包工程额不断增长;在东南亚区域,国内工程机械厂商相比欧美厂商具备明显的区位优势以及关税优势。搭车出海+海外建厂+自主出海,国内工程机械企业在新兴市场领域拓展前景可观。
(五)海外矿用设备:全球矿用设备市场规模约2800亿元,占总需求的32%,海外矿用设备市场空间广阔。
中国工程机械下游主要依靠基建房地产,采矿业投资占比较小,而海外采矿业旺盛需求对工程机械产生较强支持作用。东南亚及南亚、拉丁美洲的采矿业规模占比为40%-50%左右,美国在30%左右,欧洲基本在20%-30%之间,中东则在80%以上。根据我们测算,2022年全球矿用设备市场规模约2800亿元,占工程机械总规模的32%。